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宏觀方面，年銅2025年，價履美聯儲大概率放緩降息步伐，薄冰對金融市場的年銅提振力度減弱。若美國對進口自中國的價履商品加征關稅，則將對金融市場帶來巨大的薄冰不確定性。供應方面，年銅國際礦山與江銅敲定21.25美元/干噸和2.125美分/磅的價履加工費，暗示全球銅精礦供應偏緊。薄冰印度Kutch Copper Ltd預計將在明年2月至3月實現50萬噸的年銅產能，屆時將進一步加劇銅精礦供應緊缺的價履局面。需求方面，薄冰四季度，年銅全球汽車行業、價履國內空調行業及電力行業用銅需求均好于往年。薄冰但隨著2025年美國大概率對中國加征關稅，國內銅下游行業或面臨用銅需求下行風險。庫存方面，LME銅庫存和COMEX銅庫存處于5年均值之上，上期所銅庫存及國內銅社會庫存處于歷史低位水平。綜上所述，全球銅精礦供應偏緊將成為主導銅價中期走勢的基本面因素，但受到美國對中國商品加征關稅的宏觀因素影響，基本面與宏觀面博弈加劇。預計2025年銅價波動加劇，銅價重心面臨下行風險。因此，預計2025年銅價30%概率分布在（70000，80000）；50%概率分布在（60000，70000）；20%概率分布在（53000，60000）。風險點：全球金融市場不穩定、礦山產量受到擾動、海內外銅庫存大幅下滑引發金融資本實施逼倉行為。