摘要：在龐大的財險市場，風控更嚴的外資系、財大氣粗的電力系、深耕某一領(lǐng)域的垂類系，抑或大而全的龍頭公司，各展其能，各有標桿，但亦不乏落后者。在全市場所有財險公司中，誰的償付能力最穩(wěn)？哪家已告急？誰最有能力為
在龐大的家財檻財險市場，風控更嚴的未邁外資系、財大氣粗的過償電力系、深耕某一領(lǐng)域的力測垂類系，抑或大而全的評門龍頭公司，各展其能，家財檻各有標桿，未邁但亦不乏落后者。過償
在全市場所有財險公司中，力測誰的評門償付能力最穩(wěn)？哪家已告急？誰最有能力為投保人“遮風擋雨”？為此，南方周末新金融研究中心首度推出財險償付能力榜——2025年“金標桿·財險償付能力榜”初榜（下稱“財險償付能力榜初榜”）。家財檻
如何選取測評對象？未邁與壽險償付能力榜初榜（詳見：《75家壽險公司，為何僅有53家入圍償付能力測評？過償》）類似，如期披露償付能力報告是力測入圍基礎門檻，再綜合考量償付能力合格與否、評門公司類型和資產(chǎn)規(guī)模等因素。最終58家財險公司進入實測名單。榜單指標體系同樣包括三大維度10個指標，但子指標有所變動。測評定量數(shù)據(jù)則來源于各財險公司2025年二季度償付能力報告。
歷時半年余，南方周末新金融研究中心研制而成財險償付能力榜初榜。這是2025年“金標桿—新金融競爭力榜”（下稱2025年“金標桿”）18個子榜之一，亦是7個保險系子榜之一。客觀、科學、公正和透明是“金標桿”系列榜單一直遵循的四大原則。
“財險償付能力榜初榜”顯示，財險公司償付能力普遍高于壽險公司；電力系“鼎和保險”一技獨秀，具有外資背景的5家財險公司雖規(guī)模不太大，但償付能力表現(xiàn)良好，專注新能源車險的兩家公司的經(jīng)營在好轉(zhuǎn)。
但各組得分差異明顯，千億組得分明顯領(lǐng)先百億組和十億組，“十億組”僅兩家得分超過60分。
9月開始，南方周末新金融研究中心將在被測評公司2025年相關(guān)最新披露報告基礎上更新數(shù)據(jù)并測評，并同步對被評測公司展開深度問卷調(diào)查、實地走訪和線上調(diào)研。與此同時，將遴選相關(guān)領(lǐng)域資深專家組成獨立專家評審團進行“背對背”評分。在上述三類分值各占一定權(quán)重的基礎上，制作并公布“2025年金標桿·財險償付能力榜”終榜。
“一基礎”和“四不測”
國家金融監(jiān)督管理總局最新發(fā)布的《保險機構(gòu)法人許可證目錄》顯示，全市場所有財險公司共89家。
在選擇財險公司測評對象時，采用與壽險公司償付能力榜相同原則，如期披露是入圍基礎門檻，再疊加綜合考量償付能力合格與否、公司類型和資產(chǎn)規(guī)模等因素。
南方周末新金融研究中心研究員調(diào)研發(fā)現(xiàn)，截至目前，已有86家財險公司如期披露2025年二季度償付能力報告，仍在名單中的僅有天安財險（已被注銷經(jīng)營許可證，申能財險接管其業(yè)務。）、安達財險（因不符合同一主體不能成為兩家同類保險公司控制類股東的監(jiān)管要求，所有業(yè)務并入華泰財險）、安心財險（已被東吳財險承接業(yè)務）、長安保險（2023年二季度風險綜合評級為D類，2023年四季度至今未披露償付能力報告）尚未披露。
邁過“如期披露”這一最基礎門檻之后，還需經(jīng)歷“四不測”標準。這是基于“優(yōu)中選優(yōu)”的測評原則。一是償付能力不達標不測。華安財險、亞太財險、安華保險和前海財險，因風險綜合評級為C類，償付能力不達標。
二是特殊財險公司不測。中石油專屬保險、中國鐵路自保、中遠海運自保、廣東能源自保、眾惠相互、匯友相互和勞合社（中國）均屬于特殊組織形式，其中前4家財險公司屬于自保公司。何為自保公司？與普通商業(yè)保險公司不同，自保公司也被稱作專屬自保保險公司，指專為其母公司提供保險服務的機構(gòu)。
眾惠相互和匯友相互屬于相互制保險公司。勞合社（中國）則是英國勞合社在中國設立的子公司。根據(jù)《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第20號：勞合社保險（中國）有限公司》，監(jiān)管機構(gòu)對其單獨監(jiān)管。
三是“Ⅱ類”公司中風險綜合評級為B的公司不測。包括長江財險、華農(nóng)保險和泰山財險等11家財險公司。
四是總資產(chǎn)少于10億元者不測。太平科技、中國漁保、凱本財險、中國漁保和興亞財險5家公司總資產(chǎn)不足10億元。
此外，富邦財險和東吳財險也被剔除。富邦財險官網(wǎng)無法正常進入，其在中國保險業(yè)協(xié)會網(wǎng)站披露2025年二季度償付能力報告，由于其未公布公司類型，此次未測評；東吳財險前身是安心財險，2025年4月才獲準開業(yè)。考慮其開業(yè)時間較短，此次也未測評。
經(jīng)過上述嚴格篩選之后，最終58家進入實測范圍。南方周末新金融研究中心研究員測評發(fā)現(xiàn)，財險公司償付能力普遍高于壽險公司。58家被測評機構(gòu)核心償付能力充足率平均值為308.68%，綜合償付能力充足率平均值為348.53%，20家風險綜合評級為A類。
三大維度，10個指標
與壽險償付能力榜初榜相同，財險償付能力榜初榜測評指標體系同樣包括“償付能力充足率”“風險評級”和“流動性風險管理”三大維度，所占權(quán)重分別為40%、30%和30%。
不同之處在于，在“流動性風險管理”中，衡量負債端流動性指標由“經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流”替換成“百元保費經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流”。二者本質(zhì)相同，但后者是相對值，旨在排除規(guī)模因素干擾。
以人保財險為例，若仍以“經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流”測評，人保財險2025年二季度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流約269億元。此次測評的58家財險公司中，總資產(chǎn)大于該數(shù)值的除人保財險自身外僅有10家。
千億組：全員得分超60分
哪家機構(gòu)賠付能力更強？哪家機構(gòu)成為“黑馬”？
按照《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準通知》，實施差異化資本監(jiān)管。對于財產(chǎn)險公司，總資產(chǎn)100億元以上、2000億元以下公司的最低資本按照95%計算償付能力充足率；總資產(chǎn)100億元以下公司的最低資本按照90%計算償付能力充足率。
參照上述標準，將58家被測評財險公司分為三組：總資產(chǎn)超過2000億元為“千億組”、總資產(chǎn)在100億以上，2000億以下為“百億組”，總資產(chǎn)不足100億元為“十億組”。
實際上，僅有人保財險、平安產(chǎn)險和太保產(chǎn)險總資產(chǎn)規(guī)模超過2000億元。但考慮財險公司普遍規(guī)模不大，國壽財險、大地財險、中華財險和陽光財險也被納入“千億組”，分數(shù)給予一定折算。
“千億組”中，7家財險公司得分均在60分之上，平均分69.71分。平安產(chǎn)險、太保產(chǎn)險、大地財險進入前三。
大地財險為何進入前三？從細分維度看，大地財險在“償付能力充足率”和“流動性風險管理”中得分較高，兩者均排名第二。但因風險綜合評級為BB，“風險評級”維度得分不高，排名僅高于中華財險，巧合的是，中華財險風險綜合評級也是BB，與大地財險相同。
財險龍頭“老大”為何未能稱霸榜單？人保財險因“流動性風險管理”項得分墊底與前三失之交臂。南方周末新金融研究中心研究員發(fā)現(xiàn)，其現(xiàn)金及流動性管理工具占比僅有1.96%，遠低于該組平均值4.34%。
這或與人保財險融資變現(xiàn)能力強，謀求收益的資金管理策略有關(guān)。在2025年二季度償付能力報告中，人保財險稱，“公司融資渠道暢通，資產(chǎn)流動性高、變現(xiàn)能力較強。公司在銀行間和交易所通過債券質(zhì)押式回購融資的能力較強，回購交易分散化程度較高。流動性管理工具和高流動性資產(chǎn)保持合意規(guī)模，股票和債券的變現(xiàn)能力較強。另外，公司再保業(yè)務可有效緩釋重大保險事故可能引發(fā)的流動性風險。總體而言，公司發(fā)生流動性償付風險的概率很小。”
“電力系”鼎和保險“一枝獨秀”
百億組“成分混雜”，有電力系，有專業(yè)農(nóng)險，有互聯(lián)網(wǎng)保險，還有重組更名者，它們的償付能力是否充足？
財險償付能力榜初榜顯示，“百億組”平均分約54.77分，但呈現(xiàn)“一枝獨秀”格局。“電力系”鼎和保險以81.72分強勢登頂，比第二名紫金保險高近15分。中銀保險位居第三，同屬“電力系”的英大財險以0.12分之差暫列第四。
中原農(nóng)險、陽光農(nóng)險和國元保險三家專業(yè)農(nóng)險公司均進入前十；互聯(lián)網(wǎng)保險分化，眾安保險位居第九，泰康在線則落在第十五。
申能財險（原天安財險）和大家財險（原安邦財險）暫列尾部。二者均是重組改名后新成立的財險公司，大家財險2019年獲批開業(yè)，申能財險2024年5月獲批開業(yè)。
鼎和保險何以遙遙領(lǐng)先？總部位于深圳的鼎和財險成立至今已17年有余，其股東以南方電網(wǎng)系企業(yè)、長江電力及華電資本等能源巨頭為主。所謂“背靠大樹好乘涼”，依托股東強大資本實力，鼎和保險核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率高居“百億組”第一。
2025年9月5日，該公司以資本公積轉(zhuǎn)增資本方式增加注冊資本方案已獲得深圳金融監(jiān)管局批準。與傳統(tǒng)融資方式不同，此次鼎和保險的方式被戲稱為“左手倒右手”式內(nèi)部權(quán)益調(diào)整。這是一種另類的融資方式，因只涉及賬面調(diào)整。其優(yōu)點是既可穩(wěn)定償付能力等指標，又避免增加股東壓力。進一步研究發(fā)現(xiàn)，鼎和保險曾定下“10020”發(fā)展目標，即2025年實現(xiàn)100億元保費、20億元凈利潤。這側(cè)面反映該公司快速發(fā)展的決心。
南方周末新金融研究中心研究員認為，增資并非萬能。從可持續(xù)發(fā)展角度而言，鼎和保險應樹立正確“業(yè)績觀”，注重資產(chǎn)負債匹配，強化風險管理。
同處深圳的國任保險，則無這般幸運，在該組中排在最末。作為深圳市屬國資控制的唯一財險公司，該公司不僅綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率位于末位，同時還是該組唯一風險綜合評級為B的財險公司。
前十強，外資占半壁江山
以中小財險公司為主的“十億組”表現(xiàn)如何？
財險償付能力榜初榜顯示，該組平均得分45.22分，僅有三井住友保險（中國）和比亞迪保險得分超過60分，前者領(lǐng)先后者1.09分，位居榜首。中意財險以33.93分暫居榜尾。榜首榜尾分差接近29分。
進一步研究發(fā)現(xiàn)，在前十名中，具有外資背景的財險公司共有5家。這并不令人意外。較強的風險控制能力原是外資險企進入中國市場的保證，令人意外的是比亞迪保險和現(xiàn)代財險也進入前十。
這是兩家經(jīng)營新能源車險的財險公司，但經(jīng)營模式大不相同。比亞迪保險，背靠比亞迪汽車工業(yè)有限公司，以直銷模式打開市場。現(xiàn)代財險則與滴滴出行綁定，深耕網(wǎng)約車場景。
新能源車險本就具有高成本率，網(wǎng)約車車險業(yè)務成本更高。網(wǎng)約車使用頻率更高、行駛里程長，出險概率相對更高，賠付率也相應上升。（詳見：《專攬“高風險中的高風險”，網(wǎng)約車險吃螃蟹者的勇氣何來？｜新能源車險調(diào)研①》）
南方周末新金融研究中心研究員查閱比亞迪保險和現(xiàn)代財險近兩個季度償付能力報告發(fā)現(xiàn)，二者綜合賠付率均處于下降趨勢。
比亞迪保險二季度償付能力報告顯示，其綜合賠付率（年度累計數(shù)）由一季度96.36%降至二季度95.17%。現(xiàn)代財險二季度綜合賠付率為79.84%， 環(huán)比下降7.4%。
綜合成本率也隨之改善。比亞迪保險綜合成本率（年度累計數(shù)）由103.61%降至101.23%，現(xiàn)代財險綜合成本率也由122.43%降至114.07%。
綜合成本率是衡量財險公司經(jīng)營效率和盈利能力的重要指標。通常而言，綜合成本率越低越好，低于100%則意味著承保端盈利。反之，則虧損。
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